照片来源@ vision china

|游戏女性

|虎牙于1993年17日上午发布2019年第4季度财务报告和年度财务报告

根据财务报告数据，2019年第四季度虎牙直播收入为24675亿元，同比增长64.0%。净利润1.597亿元，同比增长60.3%

年至2019年全年，虎牙收入83.745亿元，同比增长79.6%，净利润7.5亿元，同比增长62.7%

虎牙在2019年的业绩在收入增长和利润增长方面都非常突出，但必须指出的是，虎牙在收入方面还有一些值得关注的问题。

收入增速放缓，广告业务离成为支柱还有很长一段路要走。根据虎牙的财务报告，虽然从2019年Q2开始，虎牙的广告收入连续三个季度保持90%左右的同比增长，但虎牙的主要收入仍然来自直播业务。

数据显示，虎牙Q4的直播收入为23.461亿元，全年直播收入为79.722亿元，占上市初期总收入的95%左右。

，一方面反映出目前其广告业务规模仍然相对较小。虽然快速的增长率很难引起虎牙公司收入结构的大幅波动，但另一方面，这也反映了其直播业务在2019年将会有良好的增长。

但是，值得注意的是虎牙的收入增长率一直呈逐年下降趋势。环比增长率也是如此。2019年第三季度，环比增长率为12.17%，第四季度为8.8%

从数据中我们可以看出，如果虎牙找不到新的收入方向，仍然依赖现有模式，那么虎牙的收入将会遇到瓶颈。

，根据虎牙发布的指南，虎牙目前预计2020年第一季度总收入为23.6亿至24亿元，与2019年第四季度基本持平除了

娱乐和游戏收入，另一个数据是付费用户的规模。2019年，第四季度虎牙直播的付费用户总数为510万，比2018年的480万增加了5.9%，比第三季度的530万减少了3.8%虎牙预计2020年第一季度将有550万用户

尽管虎牙今年第四季度平均销售收入达到6160万英镑，同比增长21.5%，但平均销售收入为1.502亿英镑，同比增长28.8%

然而，从付费用户的数据来看，自2018年以来，虎牙的付费用户一直徘徊在500万左右。

，另一方面，陌生人和YY等付费用户的数据稳定在400万到450万之间。以现场游戏为导向的《虎牙》,与现场娱乐的《陌生人》和《YY》相比，在付费用户群体中优势明显，但不突出。

，但事实上，虎牙的直播流量并不集中在游戏上。虎牙公司首席执行官董容杰表示，“事实上，从主要用户的角度来看，我们超过一半的用户都在观看非游戏直播。”“来自

家第三方研究机构的数据也表明了这一点。据数据显示，虎牙直播礼品平均排名前五位的地区分别是明星秀、王者荣耀、颜值、刺激战场和英雄联盟，分别占46.5%、11.7%、8.0%、4.4%和4.1%。

虎牙的老对手斗鱼，流量更集中在游戏上。2019年，Q2释放了游戏板80%的流量，也正因为如此，Q2付费用户达到了670万

在某种意义上，虎牙是YY和斗鱼之间的中间物。50%的流量来自非游戏，50%来自游戏。然而，由于现场游戏的用户在回报上比现场娱乐的用户更理性，所以现场游戏的收入总是低于现场娱乐的收入。

根据YY游戏直播创始人之一谷峰多年前的数据，“游戏直播的用户参与率没有娱乐节目直播高，付费率只有节目直播的1/3，ARPU值只有节目直播的1/3，总收入只有1/9-1/10。”“

也正因为如此，虎牙拥有比YY更多的付费用户群，但其收入低于YY，而YY 2019年第4季度的收入超过了30亿

和斗鱼的付费用户基数比虎牙大，但收入也低于虎牙，第三季度虎牙收入为22.65亿元，斗鱼收入为18.59亿元。

对于虎牙来说，它的定位是现场游戏，但实质上，娱乐和游戏各占50%，但这种尴尬的局面可能很快就会改变。

内容和

收入之间的游戏根据Gamewower对虎牙的观察，虎牙实际上越来越关注游戏内容。

在2019年第四季度，虎牙广播了117场第三方电子竞赛，包括2019年英雄联盟世界总决赛和绝地生存世界总决赛，观众总数为5.3亿。

2019年，在与RiotGames签订战略合作协议以获得LCK赛事在韩国的独家中国转播权三年后，虎牙继续获得北美英雄联盟的LCS和欧洲冠军联盟的LEC在2020年的独家转播权，成为中国唯一拥有四大LOL比赛区域转播权的平台。2019年，在

199个自制活动中，虎牙举办了120个自制活动，总出席人数超过2.8亿，同比增长近80%

，然而，在董容杰对虎牙未来方向的描述中，我们看到的是，就虎牙的整体用户策略而言，除了像以前一样在游戏和电子竞赛中表现出色外，非游戏直播也将是虎牙未来的焦点。“

为什么虎牙在逐渐增加游戏内容投资的同时提到非游戏直播业务？这是一个非常有趣的地方，可以理解为对公共关系本质的描述，但更多的是在游戏背后

事实上，这个问题可能需要三家公司更多地考虑。一个是母公司的快乐聚会时间，另一个是竞争对手窦宇，第三个是腾讯。

第一说竞争对手斗鱼2019年，当斗鱼上市时，斗鱼也开始关注自己的收入，并引入了公会模式。一年前的两次锚定公告变成了一年四次，这直接反映了它的收入。2019年，Q2和第三季度分别同比增长133%和81.3%。

虎牙和斗鱼，老朋友和竞争对手已经从上市前的流量竞争转变为现在的收入竞争。收入数据将直接反映资本市场对两者的看法，所以虎牙仍然需要关注非游戏内容。这是虎牙与鱼搏斗的最大优势，不会轻易放弃。

此外，母公司与腾讯聚集在一起。2月9日，虎牙向美国证券交易委员会提交了一份文件，显示开心聚会的持股比例下降了5.1%，至38.8%，仍然是最大股东。

同时，当腾讯投资虎牙时，达成协议，腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间以当时的公平市价购买我们的增持股份，达到50.1%的投票权。

这个时间点已经到来，快乐聚会时代已经开始逐渐抛售股票。在这样的背景下，欢聚时代当然希望虎牙的收入会越来越高，从而协商出一个好价钱。

。对腾讯来说，直播娱乐的最高收入并不是腾讯想要的。腾讯想要的是游戏流量和对游戏内容关注的结果。

现在的大股东和未来的潜在大股东，事实上，虎牙内部的博弈已经开始了。大股东现在希望以更高的收入和更好的价格出售。未来的大股东显然希望游戏流程越高越好，而矛盾并不矛盾。

根据目前公开市场查询的信息，截至2019年3月31日，腾讯通过亚麻投资有限公司持有虎牙31.5%的股份，并持有39.4%的表决权。

根据虎牙目前的股价，腾讯将以不到3亿美元的价格成为其主要股东。这个选择已经非常透明，腾讯随时可能进入虎牙。

如果腾讯成为虎牙的大股东，那么对于虎牙来说，收入增长放缓将不再是问题。应该更加注意内容。

至于腾讯会怎么做，如何解决虎牙的问题，也是非常透明的，因为腾讯现在是斗鱼的大股东。